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房价上升迫使逆回购替代降存准

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发表于 2013-9-4 20:27:12 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
尽管中国经济数据不佳,但是市场预期的继续降存准率却没有成为现实。8月21日,央行逆回购的规模大幅放量至2200亿元,当然这个数量大是因为本周的到期央票和逆回购也较大。但是,总体而言,央行这两个月将“逆回购”作为首选的流动性调节工具,而没有选择剧烈调整流动性的存款准备金。
       中国GDP二季度回落到7.6%, PPI的数值逐月恶化,CPI则开始快速回落,中国的外汇占款大幅度减少,诸多行业的利润率都开始下滑:从资源品、制造业到零售服务业……从常规的角度看,中国似乎应当采取不断放宽的货币政策,以支持疲软的经济。
       但是,几乎所有行业都不景气的同时,此前停滞略降的中国的房地产价格却开始飙升,销售上升使得地产业“转暖”,有些地产商甚至有很大兴趣进入疲软的土地市场拿地,以表明它对中国未来楼市的信心。在楼市价格反弹的态势下,中央一方面派出稽查组,另一方面市场又有诸多调控加码的声音出现:比如取消预售制,扩大房产税。
       显然,中国在“稳增长”下的流动性调整对大多数行业都没有促进,股市也跌得一塌糊涂,但唯独却促进了房价的走高。这是中国经济目前一个古怪的形态。大多数行业处于衰退和萎缩之中,意味着它们的流动性需求是下降的,但这时候对流动性的补充,并没有促进这些行业,相反都跑到房地产行业里面去了。
       当大多数行业都开始衰退的时候,利润下降会导致收入减少,那么支持房地产价格的购买力也在消失。但是,当政策层开始降息以及降存准率增加流动性时,大多数行业因为需求不足不愿意借贷,它会产生一些债务纠结和产能过剩。而决策层看到这些信息之后,开始放松银根,试图“弥补”这一缺口。但是货币政策宛如绳子“可拉不可推”,相反这一举动激活了过去的记忆——货币放水会导致房地产价格飞涨,于是,在情绪记忆和惯性的作用下,大家纷纷去买房,直接促进了房地产价格的飙升。
       所以最好的办法就是不进行过度的流动性刺激,让行业都在经济周期的力量下自然衰退。中央稽查组的结论是目前房地产调控不需要加码,我们认为这个判断是正确的,如果不存在过度的流动性调节的话,那么自然衰退的力量肯定会打击房地产价格,试想,如果大多数行业都在下行,收入自然都在下降,那么对房地产的真实购买力支持肯定是下降的,房价的飙升将是昙花一现。
       我们认为,由于房地产比任何行业对流动性都敏感,当政策层看到这一点之后,中国的房地产价格迫使中国央行推迟下调存准率,转而以更为低调的逆回购为主。从某种意义上,在中国房地产价格没有得到“驯服”之前,降存准率的概率是有限的。
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